Thèse Informations Environnement Social Gouvernance et Marchés Financiers Européens Qualité Informationnelle Réaction Boursière et Rôle des Intermédiaires d'Information H/F Doctorat.Gouv.Fr

Établissement : Université Paris-Saclay GS Economie & Management École doctorale : Economie - Management Saclay Laboratoire de recherche : LITEM - Laboratoire en Innovation, Technologies, Economie et Management Direction de la thèse : Eric PAGET-BLANC ORCID 0000000293251102 Début de la thèse : 2026-12-01 Date limite de candidature : 2026-10-31T23:59:59 La transition de la Directive NFRD (2014/95/UE) vers le Règlement CSRD (2022/2464/UE) constitue l'un des changements réglementaires les plus structurants en matière de reporting de durabilité en Europe. Si la CSRD impose désormais des exigences accrues de qualité, de comparabilité et d'assurance via les normes ESRS, une question centrale reste empiriquement ouverte : le marché financier intègre-t-il différemment l'information extra-financière selon le cadre réglementaire en vigueur ?

Ce projet de thèse, structuré en trois articles scientifiques, vise à répondre à cette question en articulant qualité informationnelle et réaction des marchés financiers. L'Article 1 construit et valide un Indice de Qualité Informationnelle (IQI) composé de 38 indicateurs répartis en 7 critères (exhaustivité, comparabilité, fiabilité, pertinence, accessibilité, vérifiabilité, temporalité), appliqué aux rapports de durabilité des entreprises de l'EuroStoxx 100 sur la période 2022-2026. L'Article 2 étudie la réaction des marchés financiers à la publication de ces rapports via une étude d'événement multi-marchés (CAC 40, DAX 40, AEX) en mobilisant le modèle de Fama-French à trois facteurs. L'Article 3 analyse le rôle médiateur des intermédiaires informationnels analystes financiers et agences de notation ESG dans la diffusion et l'interprétation de l'information de durabilité.
Depuis les travaux fondateurs de Bowen (1953) et Carroll (1979), la Responsabilité Sociale des Entreprises (RSE) a progressivement conquis une place centrale dans les sciences de gestion et en économie financière. Le reporting extra-financier, longtemps volontaire et hétérogène (GRI, Pacte Mondial, normes ISO), a connu une mutation radicale avec la Directive NFRD (2014/95/UE), qui a imposé la publication d'informations non-financières aux grandes entités d'intérêt public européennes dès 2017.

La Corporate Sustainability Reporting Directive (CSRD, 2022/2464/UE), adoptée en décembre 2022 et transposée progressivement entre 2024 et 2028, approfondit ces exigences en imposant des normes ESRS (European Sustainability Reporting Standards) couvrant les dimensions environnementales, sociales et de gouvernance, avec obligation d'assurance externe. Ce changement de paradigme réglementaire soulève des questions cruciales sur la valeur informationnelle réelle de ces rapports.

Sur le plan académique, la littérature en finance de marché (Fama, 1970 ; Healy & Palepu, 2001 ; Lambert et al., 2007) établit que la qualité de l'information divulguée réduit l'asymétrie d'information et le coût du capital. Des études empiriques récentes (Grewal et al., 2019 ; Landau & Rochell, 2025) montrent que la publication obligatoire d'information non-financière génère des rendements anormaux, mais les résultats sont sensibles au contexte réglementaire, sectoriel et géographique. La recherche sur la qualité des rapports de durabilité (Michelon et al., 2015 ; Perello-Marin et al., 2022) souligne que l'augmentation de la quantité d'information ne garantit pas une amélioration de sa pertinence pour les investisseurs.

Un paradoxe empirique issu de notre mémoire Master 2 de l'auteur (Renault, 2022-2024) constitue le point de départ de ce projet : malgré une progression de +40,4 % de l'IQI moyen sous CSRD, la réaction boursière devient plus négative. Ce résultat contre-intuitif invite à approfondir l'analyse sur un échantillon élargi et à intégrer le rôle des intermédiaires informationnels comme vecteurs d'interprétation de l'information de durabilité.
L'objectif général de cette thèse est d'analyser l'impact de la transition réglementaire NFRDCSRD sur la qualité de l'information de durabilité publiée par les grandes entreprises cotées européennes et sur la réaction des marchés financiers à cette information.

Objectifs spécifiques :
Article 1 : Construire et valider un Indice de Qualité Informationnelle (IQI) multidimensionnel (38 indicateurs, 7 critères), appliqué aux rapports de durabilité des entreprises de l'EuroStoxx 100 sur la période 2022-2026, en comparant les niveaux de qualité avant et après l'entrée en vigueur de la CSRD, avec une déclinaison sectorielle.

Article 2 : Mesurer et comparer la réaction des marchés financiers (CAC 40, DAX 40, AEX) à la publication des rapports de durabilité sous les deux régimes réglementaires (NFRD et CSRD), en mobilisant une étude d'événement multi-marchés basée sur le modèle de Fama-French à trois facteurs.

Article 3 : Évaluer le rôle médiateur des intermédiaires informationnels (analystes financiers sell-side et agences de notation ESG) dans la transmission et l'interprétation de l'information de durabilité au sein des marchés financiers européens.
Le projet mobilise un positionnement épistémologique positiviste et une approche hypothético-déductive, articulant méthodes quantitatives d'analyse de contenu et d'économétrie financière.

Article 1 : Analyse de contenu et construction de l'IQI : L'Indice de Qualité Informationnelle (IQI) est construit à partir d'une grille d'évaluation adaptée de Perello-Marin et al. (2022), composée de 38 indicateurs répartis en 7 critères : exhaustivité, comparabilité, fiabilité, pertinence, accessibilité, vérifiabilité et temporalité (score max : 266 points). La grille est appliquée par deux codeurs indépendants aux rapports de durabilité annuels des entreprises de l'EuroStoxx 100 (2022-2026), avec test de fiabilité inter-codeurs (kappa de Cohen). L'analyse sectorielle (GICS) permet d'identifier les disparités de qualité selon les industries.

Article 2 : Étude d'événement multi-marchés : La méthodologie d'étude d'événement (MacKinlay, 1997 ; Kothari & Warner, 2005) est appliquée aux cours boursiers du CAC 40, DAX 40 et AEX. Les rendements normaux sont modélisés via le modèle de Fama-French à trois facteurs. La fenêtre d'estimation couvre [-120 ; -11] jours relatifs. Les rendements anormaux (RA) et cumulés (RAC) sont calculés sur quatre fenêtres d'événement : [-1 ; +1], [-3 ; +3], [-5 ; +5] et [-10 ; +10]. Les tests de significativité incluent le test t de Student paramétrique et le test des rangs de Wilcoxon non-paramétrique.

Article 3 : Analyse des intermédiaires informationnels : L'impact des révisions de recommandations d'analystes financiers et des changements de notation ESG (Sustainalytics, MSCI ESG) sur les cours boursiers est étudié via une seconde étude d'événement. Des modèles de régression multiple permettent de tester le rôle médiateur de ces intermédiaires dans la relation qualité-réaction de marché. Les données sont issues de Bloomberg, Refinitiv Eikon, I/B/E/S et les bases de données des agences de notation ESG.