Thèse Stablecoins et Système Monétaire International Dollarisation Privée Actifs Sûrs et Transformation des Infrastructures Monétaires H/F

Doctorat.Gouv.Fr

Établissement : Université de Bordeaux École doctorale : Entreprise Économie Société Laboratoire de recherche : BSE - Bordeaux sciences économiques Direction de la thèse : Jean-Marc FIGUET Début de la thèse : 2026-10-01 Date limite de candidature : 2026-06-02T23:59:59 Les stablecoins, en particulier ceux libellés en dollars, s'imposent comme un objet central à l'interface de la macroéconomie internationale, de la macro-finance et de l'économie monétaire. Ils combinent une promesse de parité, un mécanisme de réserve, et une circulation numérique sur des infrastructures publiques (blockchains) ou quasi publiques (réseaux dominants).
Cette thèse étudie le rôle des stablecoins dans le système monétaire international (SMI) en posant une question simple : Dans quelles conditions et par quels canaux les stablecoins, principalement libellés en dollar, modifient-ils la hiérarchie du SMI, en affectant la dépendance au dollar, la demande d'actifs sûrs et la transmission des chocs monétaires ? Autrement dit, quel est l'effet causal de l'exposition aux stablecoins USD sur le niveau et la persistance de la dépendance au dollar ainsi que sur la demande globale d'actifs sûrs américains, compte tenu des ruptures réglementaires et des contraintes de souveraineté monétaire ?
L'hypothèse centrale est que les stablecoins USD créent une forme de dollarisation privée : la diffusion internationale du dollar via des acteurs privés et des rails numériques, en partie découplée de l'intermédiation bancaire classique. Cette dollarisation privée peut agir par 2 canaux macro-financiers. D'une part, un canal infrastructurel (effets de réseau, coûts de bascule, standardisation des paiements et du collatéral). D'autre part, un canal actifs sûrs (détention indirecte de dette publique américaine via les réserves des émetteurs de stablecoins et ajustement de la demande de T-bills).
Les développements récents de la littérature et des institutions documentent l'existence de mécanismes macro-financiers autour des stablecoins USD, notamment via leur interaction avec les marchés monétaires américains.
Empiriquement, la thèse pourrait s'appuyer sur 4 volets complémentaires :
1. l'établissement de faits stylisés à partir de données on-chain et des rapports de réserves des principaux émetteurs ;
2. une analyse en panel pays-temps reliant la dépendance au dollar à l'exposition aux stablecoins ;
3. une investigation macro-financière du canal des actifs sûrs, via l'effet des stablecoins sur les rendements courts et les marchés monétaires ;
4. une lecture d'économie politique exploitant les ruptures réglementaires - notamment MiCA dans l'Union européenne et le cadre fédéral américain - comme sources de variation institutionnelle
Les stablecoins USD se sont imposés comme un support monétaire privé combinant promesse de parité, réserves investies en actifs liquides et circulation numérique sur des réseaux dominants. Cette innovation reconfigure la frontière entre monnaie publique et monnaie privée et soulève des enjeux de stabilité financière et de souveraineté monétaire. La littérature récente et les institutions (BIS, FSB, FMI) documentent leurs interactions avec les marchés monétaires et les actifs sûrs, mais les effets sur la dépendance internationale au dollar, la transmission des chocs monétaires et la dynamique de verrouillage restent insuffisamment établis. La thèse propose une approche empirique combinant faits stylisés on-chain, analyses en panel pays-temps et macro-finance, complétée par l'étude des ruptures réglementaires comme sources de variation institutionnelle. Analyser l'effet des stablecoins (principalement libellés en USD) sur la hiérarchie du système monétaire international. Mesurer l'impact causal de l'exposition aux stablecoins sur (1) le niveau et la persistance de la dépendance au dollar, (2) la demande mondiale d'actifs sûrs américains et les marchés monétaires (T-bills, rendements courts), en tenant compte des ruptures réglementaires (MiCA, cadre fédéral américain) et des contraintes de souveraineté monétaire. Approche empirique en 4 volets : (1) faits stylisés à partir de données on-chain (volumes, transferts, réseaux, frais) et des rapports de réserves des principaux émetteurs ; (2) analyses économétriques en panel pays-temps (effets fixes, projections locales, spécifications dynamiques) reliant dépendance au dollar et exposition aux stablecoins ; (3) volet macro-finance sur le canal des actifs sûrs (modèles de séries temporelles, étude des rendements courts, T-bills, money markets) ; (4) économie politique de la régulation exploitant des ruptures institutionnelles (MiCA, cadre fédéral américain) via des designs quasi-expérimentaux (diff-in-diff/événements) et comparaisons de régimes.